Potenzielle Käufer haben die Wahl

Der Insolvenzverwalter kann beides sein: Totengräber oder Retter – und Helfer bei einem für alle Seiten glücklichen Unternehmensverkauf. Die Chancen beim sogenannten Distressed M&A sind groß – aber es gibt auch Fallen. Insolvenz ist ein Schreckgespenst für Unternehmer aus allen Branchen. Doch sie bietet die Chance, das eigene Unternehmen mit einem strategischen Zukauf zu bereichern um einen Unternehmensteil, der neue Möglichkeiten eröffnet oder Märkte erschließt – oder beides. Wie diese Chance gentzt werden kann, zeigt dieser Beitrag. Die Zahl der Unternehmensinsolvenzen ist im Jahr 2025 im Vergleich zum Vorjahr deutlich um 10,3 Prozent gestiegen. Manch ein Fleischereiunternehmer in guter wirtschaftlicher Lage scannt vielleicht regelmäßig die Insolvenzbekanntmachungen auf mögliche Chancen hin. Lohnen würde es sich. „Auch in den Fällen, in denen es vielleicht anders geplant war und vielleicht sogar ein Schutzschirmverfahren in Eigenverwaltung angestrebt wird und auch Aussicht hat, gilt: Mit der Insolvenz ist das Unternehmen faktisch auf dem Markt“, sagt Andreas Kleinschmidt, Partner der Kanzlei White & Case in Frankfurt und Insolvenzverwalter. Der Markt wächst. Die Insolvenzzahlen sind seit Jahren auf einem Hoch und dürften auch bei Fleischereien weiter steigen – wegen veränderter Ernährungsgewohnheiten und Kostenexplosion vor allem bei Energie- und Rohstoffpreisen, auch wegen Nachwuchsmangel und Preisdruck durch Lebensmittelhändler. Für 2025 meldeten die Amtsgerichte dem Statistischen Bundesamt 24.064 Unternehmensinsolvenzen, 10,3 Prozent mehr als 2024. Nach einem Tiefstand 2018 mit 19.552 Insolvenzen und die durch ausgesetzte Insolvenzantragspflicht bedingte Coronapause lag die Zahl so hoch wie zuletzt 2015 mit 23.101 Unternehmensinsolvenzen. In der Insolvenz steht manch attraktives Unternehmen oder Asset zum Verkauf. Die Zahl solcher Distressed-M&A-Transaktionen – also Mergers & Acquisitions notleidender Unternehmen – ist schon in guten Zeiten gestiegen und haben bei steigenden Insolvenzzahlen weiter zugelegt, wie die M&A-Beratungsgesellschaft Livingstone 2019 feststellt. Ein neues Phänomen ist Distressed M&A nicht. Schon die Konkursordnung von 1877 ließ gesetzlichen Spielraum. Zukauf als strategische Entscheidung Gerade bei größeren Unternehmen zieht die Nachfrage ausländischer Investoren an. Auch kaufen sich strategische Investoren aus dem Ausland gern in den größeren Mittelstand ein. Und deutsche Mittelständler nutzen ebenfalls zunehmend Distressed-M&A-Deals für strategische Zukäufe. So übernahm die Goldschmaus Gruppe aus Garrel zum 1. März 2026 den insolventen Wursthersteller Dieter Hein GmbH & Co. KG aus Hasbergen bei Osnabrück. Das Schlachtunternehmen will mit dem Erwerb des traditionsreichen Fleisch- und Wurstwarenherstellers seine Wertschöpfungskette strategisch erweitern und das Portfolio ergänzen. Manche Unternehmen finden in der Insolvenz über einen Deal zurück in Gründerhand. Und mancher Traditionsbetrieb blüht nach der Insolvenz in der Hand eines jungen Investors zumindest in Teilen neu auf, wie der 1906 gegründete Solinger Klingenhersteller Dovo Stahlwaren, den der heute geschäftsführende Gesellschafter Jens Grudno im Oktober 2020 aus der Insolvenz heraus teilweise übernahm. Vorsicht ist ratsam Anders als im eigenen Haus lohnt es sich, das Schlimmste abzuwarten. Wer um fünf nach zwölf kommt, kauft günstiger. Das hat sich mittlerweile herumgesprochen. Selbst erste Betrüger unter falscher Flagge einer bekannten Insolvenzkanzlei versuchten kürzlich, nicht existierende Insolvenzware unter einer dann rasch gesperrten Domain anzubieten. Zwar sind die neue Ladentheke, Einrichtung oder hochwertige Maschinen als Insolvenzware günstig – doch Insolvenzverwalter werden ihr Angebot nicht per Massen-Mail unterbreiten. Branchenspezifische Angebote Morgens in die Insolvenzbekanntmachungen zu schauen, kann sich dagegen lohnen. „Das machen auch einige“, weiß Malte Köster, Partner und Fachanwalt für Insolvenzrecht bei der Kanzlei Willmerköster. Sämtliche angemeldete Insolvenzverfahren sind unter insolvenzbekanntmachungen.de zu finden. „Wer regional sucht, kann über das zuständige Insolvenzgericht durchaus etwas Passendes finden“, sagt Köster. Eine gute Option ist das beispielsweise für Handwerksbetriebe oder regionale Handelsunternehmen. Für branchenbezogen oder an einem Spezialbereich interessierte Unternehmer lohnt sich dagegen eher, Mitteilungen spezialisierter Insolvenzkanzleien und M&A-Berater im Auge zu behalten oder Kontakt aufzunehmen, rät Köster. Auch in Datenbanken wie beispielsweise Nexxt-Change können sich interessante Kaufgelegenheiten finden. Auch wer nicht sucht, bekommt vielleicht ungefragt Angebote. „Der härteste Wettbewerber wird von der Insolvenz erfahren“, stellt Köster fest. Der Insolvenzfachanwalt nimmt nach seiner Bestellung durch das zuständige Amtsgericht ins insolvente Unternehmen sehr zeitnah Kontakt zu dessen sämtlichen Auftraggebern auf. „Nicht selten sind Kunden später selbst die Käufer – oder kennen und vermitteln an einen möglichen Käufer“, ist Kösters Erfahrung. In aussichtsreichen Insolvenzfällen engagieren Insolvenzverwalter praktisch sofort eine auf Verkäufe aus der Insolvenz spezialisierte M&A-Beratungsgesellschaft. „Unter den vielleicht knapp 2.000 M&A-Beratern gibt es eine kleine Auswahl an Spezialisten für Distressed M&A“, weiß Köster. Nur die dürfen es sein. Und die Zeitnot darf nicht zu groß sein. „Oft melden Unternehmen kurz nach Monatsende Insolvenz an, weil sie Löhne und Gehälter nicht zahlen können“, berichtet Köster. Wohl nicht untypisch. Doch damit ist auch der erste der drei Monate Insolvenzgeld verbraucht – für den Monat davor, was die Chance auf übertragende Sanierung mindert, bei der also das Unternehmen verkauft oder auf eine neugegründete Gesellschaft übertragen wird. Leistungsfähigkeit im Fokus Insolvenzverwalter fragen gerade in den ersten Tagen alle als Käufer in Betracht kommenden Kandidaten. Nach zwei Wochen ist die Longlist zur Shortlist geworden. Die oder – mit Glück für den Insolvenzverwalter, das Unternehmen und die Gläubiger – der potenzielle Kunde muss sich nun ein möglichst umfassendes Bild vom insolventen Unternehmen machen. Die Due Diligence ist verkürzt. Wesentliche Eckdaten stehen ja fest. Gesellschafter müssen nicht beteiligt werden. Das Unternehmen wird ohne Verbindlichkeiten und vertragliche Haftungsrisiken übernommen. Auch für rückständige Steuern haftet der Käufer nicht – anders als bei Akquisitionen außerhalb der Insolvenz. „Der Erwerber kann sich also darauf konzentrieren, die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit des Geschäftsbetriebes möglichst realistisch einzuschätzen“, sagt Köster und gibt als Praxistipp: „Mitunter bietet ein Blick auf die Performance des Unternehmens während der Fortführung im Insolvenzantragsverfahren mehr Erkenntnisse als eine Betrachtung der leistungswirtschaftlichen Vergangenheitsdaten.“ Bewertung der Substanz Der Kaufvertrag ist fast immer ein Asset Deal. Verkauft werden also Immobilien, Maschinen, Lagerbestände, Markenrechte oder Patente, Internetseiten, Firmenmöbel. Der Kaufpreis basiert dann in der Regel auf dem Substanzwert. Das Unternehmen kann also praktisch anhand von Inventarliste und Warenwirtschaftssystem bewertet werden. In manchen Fällen bleibt das insolvente Unternehmen als Rechtsträger erhalten und muss bei Verkauf ein Insolvenzplanverfahren durchlaufen. „Wenn die gesamte Fortführung des Unternehmens an der Fortführung bestimmter Verträge hängt oder von bestimmten behördlichen Genehmigungen abhängig ist“, erklärt Köster. Das Insolvenzplanverfahren ist komplexer und zeitaufwändiger als eine übertragende Sanierung. Dafür bietet es bei Verträgen außergewöhnliche Gestaltungsmöglichkeiten. „Sei es bei Miet- oder Leasingverträgen oder auch durch erleichterte Regeln für die Kündigung von Arbeitsverträgen“, erklärt Insolvenzverwalter Kleinschmidt. „Ich kann als Käufer ein insolventes Unternehmen praktisch auf meine Bedürfnisse zugeschnitten übernehmen.“ Für ihn sind bei einem Verkauf als Kriterien wichtig der Kaufpreis, dass Arbeitsplätze erhalten werden und dass die Transaktion schnell geht. Kommt im Insolvenzverfahren kein Deal zustande oder gelingt eine Eigensanierung nicht, stellt der Insolvenzverwalter den Geschäftsbetrieb ein und wickelt das Unternehmen geordnet und mit Sorgfalt ab. „Anders als im, wie wir das gern nennen, ‚Sunshine-M&A‘ haben wir ja nicht die Option zu sagen ‚Dann verkaufen wir eben nicht und machen weiter‘“, sagt Köster. Die Zahl der Distressed-Deals ist zuletzt weniger stark gestiegen als die Zahl der Insolvenzen und die Quote der gelingenden Sanierungen gesunken sind, teilt die M&A-Beratungsgesellschaft Falkensteg mit. „Die Unsicherheiten aufgrund der geopolitischen Entwicklungen und des politischen Vakuums haben dazu geführt, dass Unternehmen ihre Investitionsausgaben deutlich zurückfahren“, erklärt Falkensteg-Partner Jonas Eckhardt. Auch potenzielle Käufer bekämen die Krise zu spüren, erklärt Kleinschmidt. „Nur: Die haben die Wahl.“

Insolvenz Potenzielle Käufer haben die Wahl

Kostenloser Newsletter